这一板块逆势大涨 4涨停后北上资金仍加仓龙头股

从座谈会的召开情况来看，“上市公司股权激励机制”、“军工上市公司发行上市、融资及重组”以及“军工上市公司信息披露”等问题备受关注。

以信息披露问题为例，不少投资者可能会认为，军工上市公司的信息不太透明，亦或信息披露存在不及时等问题，实际上，这对军工上市公司而言是不小的考验。一方面既要满足相关的军品保密规定，另一方面，还要向投资者传达足够的有关生产经营的信息。

与大多数国有企业一样，军工企业的股权激励问题同样十分敏感，一方面，股权激励在实施过程中如操作不当可能造成国有资产流失等问题，另一方面，国有企业特别是军工企业的固有体制亟需激活，军工企业有相当多的管理、工程、技术人才，如何激发这些人的活力是军工企业能否更上一层的关键，目前已实施股权激励的军工上市公司包括中航机电等。

军品定价机制改革落地

除了主管部门将在政策层面给予军工行业支持以外，对军工行业影响至深的军品定价机制改革也迎来新的进展。

中国航空报3月21日的消息显示，航空工业计划财务部近日组织开展了2019年装备价格业务工作培训，培训期间，军方专家分别就装备定价议价新规则及其实施细则、装备购置价格审核相关政策法规进行解读，相关专家对信息系统进行了详细讲解。

市场普遍认为，上述消息从侧面印证了“军品定价机制改革文件已下发至各军工集团”的判断。记者了解到，国内的军品定价机制可大致分为无偿调拨、实际成本加成、计划成本加成、多种定价方式并存、目标价格管理机制大力推行5个阶段。

“市场对军品定价机制的改革期待已久，大概两三年了。”一位长期观察军工行业的人士向记者表示，军品定价机制改革将设置5年的过渡期，过渡期结束后才会全面执行改革方案，在过渡期内，新的装备将执行新办法，旧的装备的仍然执行老办法。

该人士认为，由于新的装备占比较低，在执行新的定价机制初期，对军工行业整体的影响不会太大。“但是在过渡期结束后，新的定价机制全面执行，无论是对军工主机厂还是零部件厂商，都会面临招标价格下行的压力。”

他告诉记者，未来，主机厂的压力来自于军品招标中价格审定趋于严格，而零部件厂商的压力来自于主机厂的成本转嫁。他也提醒道，由于新的装备至少要到今年底或者明年初才能交付，因此对军工上市公司今年的利润情况影响不大，市场无需特别关注。

当然，对于军品定价机制改革的影响，市场声音也存在一定分歧。例如，东兴证券认为，军品定价机制改革可以认为是军队授权主机厂进行供应链管理所得的收益，由军队和主机厂共同分享，因此，军品定价改革将使总装类公司最受益。

中信建投则指出，在新的定价机制下，整机/总体类企业有望具备更大的利润空间，分系统/大部件类企业压力较大，由于原材料/元器件类企业市场化程度较高，预计受定价机制改革的影响很小。

据此，中信建投也推荐了新定价机制下的三类受益公司，一是营业利润率存在提升空间的整机/总体类企业；二是受益于竞争性装备采购、积极向产业链下游拓展的民参军企业；三是具有技术优势和较高成本控制能力的上游企业。

军工资产证券化提速

在“两会”期间，国务院国资委主任肖亚庆也公开表态“积极稳妥推进船舶等领域企业战略性重组，持续推动海工装备等领域专业化整合。”这或预示着军工资产证券化将再次加速。

受资产属性、管理制度等因素制约，科研院所、防务业务等大量核心军工资产长期处于上市公司体外，目前国内军工行业资产证券化率低不足30%，大幅低于欧美成熟军工企业70%—80%的资产证券率，军工行业超过4万亿元总资产中，大部分仍在上市公司体外，其中最优质的科研院所资产大部分未能上市。

随着科创板即将落地，以及军民融合战略和国有企业改革的深入推进，军工领域国企混改、科研院所转制等改革工作将进一步加速，有望打开核心军工资产证券化的大门，提升国防军工板块上市公司的质量和投资价值。

航天科技集团明确提出到“十三五”末的资产证券化率将达到45%的目标；重组后的中核集团也表示将推进优质主业资产上市，资产证券化率将提升至80%。

业内人士此前向记者表示，虽然科研院所改制的进度低于预期，但军工资产证券化的进度正如火如荼，新一轮的资产证券化正在展开。该人士向记者指出，2017年披露重组预案的军工上市公司数量为0，2019年的情况将比2017年好很多，也有可能好于2018年。

中船科技近日发布预案拟收购海鹰集团，打造中船集团旗下高科技、新产业的多元化发展平台；洪都航空去年11月发布资产置换意向方案，置出人员负担较重的部分零部件制造业务，置入导弹总装等防务业务；中国海防去年9月发布预案，拟定增注入海声科技、辽海装备等研究所资产，实现水下信息系统各专业领域全覆盖。

从去年底至今，已经有多家军工上市公司发布了重组预案，一系列迹象都预示着军工资产证券化的步伐有望进一步提速。

军工业绩或迎高景气

目前A股公司已经进入年报披露季，多家军工行业上市公司年报也已披露，从整体情况来看，军工上市公司的业绩在总体稳健的情况下也保持了一定速度的增长。

在总装类型的军工上市公司中，中航沈飞2018年营收、净利润分别为201.5亿元、7.43亿元，同比增速分别为3.56%、5.16%；中直股份2018年营收、净利润分别为130.6亿元、5.1亿元，同比增速分别为8.44%、12.07%；中航飞机2018年营收、净利润分别为334.7亿元、5.58亿元，同比增速分别为7.69%、18.38%。

在分系统及零部件类的军工上市公司中，中航机电2018年营收、净利润分别为116.4亿元、8.37亿元，同比增速分别为4.08%、16.49%；中航光电2018年营收、净利润分别为78.16亿元、9.54亿元，同比增速分别为22.86%、15.56%，增长也十分显著。

上述业内人士向记者表示，在不少行业出现利润负增长的情况下，军工行业的基本面具有比较优势，并且这种优势还是比较突出的。在他看来，从现有数据来看，至少在2019年一季度，军工上市公司的业绩是会比较好的。

他做出这一判断的原因是，从军工上市公司2018年三季报情况来看，应收账款、应付账款、存货（特别是原材料）等指标均出现了一定程度的增长，而这些指标的变化与军工上市公司的订单情况以及公司高管对于扩张经营的态度如何密切相关。“只有当公司提前拿到订单或者保持扩张状态时才会出现应收款、应付款以及存货等的增长。”

记者注意到，不少公司在披露的年报中，对于2019年的经营计划也给出了定量的目标。例如，中航沈飞提出的经营计划是，2019年要实现营业收入220.26亿元，实现净利润8.12亿元；中航飞机计划今年实现营业收入323亿元，实现工业增加值63亿元；中国船舶2019年计划完成营业收入172.60亿元等。

整体来看，军工行业上市公司提出的经营计划较2018年有一定的增长，也侧面说明行业仍将维持较高的景气度。上述人士判断，2019年军工行业上市公司整体收入及净利润仍将维持在10%-20%左右的增长速度。

谁在抢筹军工？

25日，受外围市场上周末大跌影响，A股大幅回调，成交量略微放大。盘面上，大部分行业板块下跌，国防军工板块受利好影响，逆市大幅上涨，中船科技、中航重机、中光防雷、洪都航空等20股涨停。

Wind数据统计显示，25日，整个市场主力资金净流出293亿元，申万28个一级行业中，仅国防军工行业获得27.86亿元的净流入，其余行业全部净流出。中国重工净流入7.48亿元，航天通信净流入2.35亿元，航天发展净流入2.03亿元，排在主力资金净流入前3名。

上周，中船科技发布预案，拟向关联方中船集团及中船电科发行股份购买海鹰集团100%股权，收购海鹰集团，令市场对南北船合并预期升温，中船科技复牌后连续2个一字涨停，成为近期军工板块走强的领头羊。

由于南北车合并导致股价暴涨，使投资者对南北船合并也报有极大的期望。北上资金在2月初只持有中船科技30万股，到上周五急速增持至177万股。从以往北上资金操作来看，一般都是在股价上涨的过程中逐步减仓，极少在股价短期暴涨后还会追高。而北上资金在中船科技连续4个涨停后，上周五在股价剧烈波动的时候，非但没减持，反而加仓了49万股。

北上资金对军工板块的中国重工、航天发展、通裕重工、四创电子等今年以来也是大幅加仓。

军工股的持续走强，杠杆基金获益匪浅。25日，融通中证军工B、申万菱信中证军工B、鹏华中证国防B、富国中证军工B等盘中均一度涨停。

特别是富国中证军工B年初单位净值才0.268元，处于下折的边缘，截至上周末已恢复到0.6元；融通中证军工B年初单位净值也只有0.385元，离下折也仅一步之遥，截至上周末也恢复到0.767元，均大幅高于大盘指数和行业指数的涨幅。