美联储彻底转鸽债牛延续 人民币逆袭

债牛还是股牛？

第一财经记者采访的机构普遍表示，当美联储转鸽、经济也并未衰退时，市场往往都会狂欢一阵，资金开始回流新兴市场，直到最后发现经济真的较为疲软。目前，美股面临较大的盈利下调压力，而中国A股在触及3100点后，估值优势相对之前弱化、止盈盘上升、波动性也开始频繁。同时，新兴市场经济体的增长动能并非强劲。

法兴银行美国分析师加拉格尔（StephenGallagher）对记者表示，他认为“现在应该买债券”。他称，9月底美联储将停止缩表，届时会用购买国债的方式来抵消MBS到期带来的缩表效应，如果要保持整体资产负债表规模不变，那么美联储需要每季度净购入450亿美元国债，即年购债规模高达1800亿美元。如果美国财政部每年需要1万亿美元赤字融资，那么美联储的购债就会成为核心融资来源，这也会在经济放缓时强化财政刺激的能力。

此前，渣打策略师也对第一财经记者表示，“预计一季度美国十年期国债将在2.6%～2.8%的区间震荡，但存在跌到2.5%的下行风险，前提是市场开始相信美联储将停止加息。”就目前来看，似乎这一条件已经满足。

此外，美国和新兴市场债券的走强也受到流动性宽松的基本面支持。目前，新兴市场货币走强、油价下降，应该会明显缓解央行的压力，机构预计各大央行有望持续宽松，尤其是印度和中国央行。印度央行可能将率先在今年二季度继续降息，中国央行也仍存在下调公开市场操作的政策利率空间，各界还预计中国仍存100个基点以上的降准空间。

“只要美国不陷入衰退、美股不出现重大回调，新兴市场央行的宽松重启将打开投资周期，外资将大幅流入新兴市场债市，不过股市则需要看盈利情况。”渣打全球宏观策略主管罗伯逊（EricRobertsen）此前对记者表示。他预计，中国十年期国债价格仍有走升空间，预计今年收益率有望降至3%以下，目前为3.154%。

就股市而言，目前市场对中美股市仍持乐观态度，但认为波动或潜在回调的可能性都在上升。周四，美股收跌，FAANG集体上涨，奈飞大涨超4.5%，但芯片类股、银行股集体下跌。

摩根士丹利首席美股策略师威尔逊（MichaelWilson）近期表示，美股2020年会出现盈利衰退，今年标普500指数将在2500～2800点区间震荡。

对于A股，机构则普遍认为，年初至今快速的上涨已经使股价领先于基本面，当大盘来到3100点时，此前持续流入的北上资金、产业资金开始出现撤出的迹象。即将发布的3～4月的业绩和经济数据可能使市场情绪降温，而监管层对杠杆资金使用的容忍度也需要密切关注。

人民币有望进一步走强

由于美联储“鸽”声大作，美元走软、欧元暴涨。

隔夜美元指数下跌0.5％，至六周低点，截至北京时间3月21日上午10:00报95.33。疲软多时的欧元拔地而起，对美元汇率上涨0.7％，至1.1433，为六周以来的最高点。

3月21日，不仅人民币对美元中间价大幅跳升，截至当日16:30在岸人民币对美元收盘报6.6877，也创2月28日以来新高，较上一交易日涨121个基点，早盘一度升破6.67关口。

多位交易员对第一财经记者表示，去年四季度以来对人民币就以区间交易为主，而如今美联储彻底鸽派态度的确立有助于近期人民币进一步走强。

2018年年初以来，美元升值超过5%，原因包括美国相对良好的经济增长表现，货币政策分化带来的利差和避风港效应。但进入2019年，财政刺激效应开始减弱，美国通胀较为温和，市场开始担忧美国双赤字和经济周期，加之美联储态度转鸽、美元加息周期逐步见顶。基于此，机构预计资本将会从美国回流新兴市场，从而拖累美元的表现。

渣打表示，之所以去年人民币对美元贬值5.9%，主要受到三方面影响——中国经济下行压力、经常账户顺差收窄和中美利差收窄。目前美联储表示暂停加息且外部不确定性下降，渣打认为，当不确定性基本消除后，人民币对美元不排除有进一步升值的可能性。

“中国资本项下的流入将会弥补经常账户的逆差，为人民币在2019年和接下来的若干年提供一个强大的支撑。除了债市，我们估算，2019年A股市场的被动流入将从2018年不足100亿美元增加到500亿美元以上。”渣打银行（中国）有限公司金融市场部总经理杨京称。

摩根士丹利也预计，到2019年末，美元/人民币将跌至6.55，2020年底的预测点位是6.30。